香港2026年3月24日 /美通社/ -- 近日「十五五」規(guī)劃綱要明確綠色低碳轉(zhuǎn)型任務(wù)，提出2030年非化石能源消費(fèi)比重目標(biāo)，強(qiáng)化新能源發(fā)展預(yù)期。於上述規(guī)劃發(fā)佈後，資本市場(chǎng)對(duì)綠色主題關(guān)注度升溫，環(huán)保板塊受此提振，光大環(huán)境（0257.HK）作為全球最大垃圾發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)，近日釋出的業(yè)績(jī)突顯其運(yùn)營(yíng)質(zhì)效逆勢(shì)提升之功，各項(xiàng)核心指標(biāo)全面優(yōu)化，後續(xù)勢(shì)直接受益於行業(yè)政策暖風(fēng)。

行業(yè)前景依托政策持續(xù)性。「十五五」規(guī)劃將綠色轉(zhuǎn)型列為核心，華福證券指出算電協(xié)同加速落地，提升綠電消納能力。廣發(fā)證券亦預(yù)期，垃圾焚燒行業(yè)迎來(lái)「業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)+估值提升」的戴維斯雙擊 —— 爐渣金屬回收、綠色蒸汽、算電協(xié)同。爐渣（含銅、金、銀等）在金屬漲價(jià)背景下價(jià)值重估，蒸汽供熱受益於碳約束趨嚴(yán)與工業(yè)需求提升，兼具低成本與高彈性；建議關(guān)注包括光大環(huán)境在內(nèi)等固廢行業(yè)港股標(biāo)的。

該行認(rèn)為，在垃圾焚燒行業(yè)平均A股7至15倍、港股5至8倍的2026年P(guān)E低估值基礎(chǔ)上，爐渣、供熱及算電協(xié)同帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢B加分紅提升潛力，垃圾焚燒行業(yè)將迎來(lái)戴維斯雙擊。

事實(shí)上，從行業(yè)龍頭近期釋出的業(yè)績(jī)亦可見(jiàn)一斑，比如光大環(huán)境便展示出其精細(xì)化及數(shù)智化管理實(shí)效、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)的一面。從光大環(huán)境業(yè)績(jī)可見(jiàn)，集團(tuán)於2025年經(jīng)營(yíng)方面做優(yōu)增量的同時(shí)，深挖存量降本增效潛力，通過(guò)「精細(xì)化管理措施二十條」、「運(yùn)營(yíng)增收專項(xiàng)措施十五條」等舉措和要求，提升存量項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)質(zhì)效，核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好。環(huán)保能源板塊，垃圾發(fā)電項(xiàng)目2025年平均每噸入爐垃圾發(fā)電量約467千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1%；供熱供汽量約350萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39%；爐渣產(chǎn)量約1,200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55%。環(huán)保水務(wù)板塊，污水處理量約18.11億立方米，增長(zhǎng)3%；依托存量項(xiàng)目，簽訂三十多份對(duì)外業(yè)務(wù)合同，實(shí)現(xiàn)開(kāi)源增收；「廠內(nèi)光伏」工作持續(xù)推進(jìn)。綠色環(huán)保板塊，生物質(zhì)綜合利用及固廢處理項(xiàng)目供熱供汽量同比增長(zhǎng)17%。降本方面，生物質(zhì)燃料結(jié)算費(fèi)用同比減少8.6%，有效緩解成本壓力。其中，安徽碭山生物質(zhì)利用項(xiàng)目成為集團(tuán)首個(gè)不依賴國(guó)補(bǔ)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的標(biāo)竿。

是次業(yè)績(jī)同樣釋出其強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控、風(fēng)控機(jī)制完善的一面。光大環(huán)境致力建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，並推行「以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向、以制度為基礎(chǔ)、以流程為紐帶、以系統(tǒng)為抓手」的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)緩解工作。值得留意的是，集團(tuán)連帶對(duì)現(xiàn)金及財(cái)務(wù)管理亦採(cǎi)取審慎妥善管理風(fēng)險(xiǎn)的原則，令其截至2025年底持有現(xiàn)金及銀行結(jié)餘達(dá)105.24億港元，較2024年底增長(zhǎng)逾三成。而應(yīng)對(duì)眼前「十五五」戰(zhàn)略深化與開(kāi)局之年，光大環(huán)境將同步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控與經(jīng)營(yíng)韌性，全力攻堅(jiān)應(yīng)收賬款回收，嚴(yán)守安全生產(chǎn)底線，為戰(zhàn)略實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)保障。

由此可見(jiàn)，光大環(huán)境透過(guò)精細(xì)化管理優(yōu)化其存量資產(chǎn)，透過(guò)深挖存量潛力，發(fā)展出其一套抗週期能力。

其環(huán)保水務(wù)板塊，即光大水務(wù)（1857.HK）同樣持續(xù)以精細(xì)化管理為核心支撐，以控本增收為重要抓手，深化數(shù)智化轉(zhuǎn)型與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)融合；增效方面，以智慧化建設(shè)為支撐，落地黑燈工廠、人工智能圖像識(shí)別巡檢、智能加藥算法等務(wù)實(shí)的數(shù)字化應(yīng)用，有效提升項(xiàng)目的自動(dòng)化運(yùn)行水平與效率，減少對(duì)人工依賴與物耗損失，更好實(shí)現(xiàn)管理精細(xì)化、生產(chǎn)智能化與效益最優(yōu)化。截至2025年底，已有12個(gè)項(xiàng)目的光伏發(fā)電設(shè)施投入運(yùn)營(yíng)，總裝機(jī)容量約20兆瓦，每年可提供電力約2,000萬(wàn)千瓦時(shí)。

機(jī)構(gòu)：分紅仍有提升空間 經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效 現(xiàn)金流大幅改善

無(wú)怪東吳證券於光大環(huán)境績(jī)後同樣看好集團(tuán)運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效對(duì)業(yè)績(jī)及分紅雙雙超預(yù)期的效果。該行認(rèn)為，光大環(huán)境作為固廢龍頭運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效，現(xiàn)金流大幅改善及提升分紅邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用下降和減值收窄，該行上調(diào)其2026、2027及2028年歸母淨(jìng)利潤(rùn)預(yù)測(cè)至41.61、42.67及43.73億港元，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E 8、7及7倍，維持「買入」評(píng)級(jí)。隨著公司自由現(xiàn)金流2025年大幅增厚，該行預(yù)期自由現(xiàn)金流以至分紅比例後續(xù)提升潛力大，公司2025年分紅比例提至42.3%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率5.3%，考慮未來(lái)國(guó)補(bǔ)當(dāng)期常態(tài)化回款，保守預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)下的分紅比例潛力超100%。

連帶外資行美銀證券同樣預(yù)期光大環(huán)境未來(lái)股息將持續(xù)上升，在每股盈利增長(zhǎng)及強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流支持下，該行預(yù)期光大環(huán)境2026年股息收益率將達(dá)6%，具吸引力，加上建議發(fā)行A股上市有望帶來(lái)估值重估，調(diào)升對(duì)光大環(huán)境的目標(biāo)價(jià)至6.8元。

環(huán)保板塊受惠眼前明確的綠色低碳轉(zhuǎn)型政策暖風(fēng)，除了整合存量資源與技術(shù)創(chuàng)新提升核心競(jìng)爭(zhēng)力外，透過(guò)「精細(xì)化」、「數(shù)智化」等管理手段持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)以至完善其風(fēng)控管理，勢(shì)必成為有關(guān)行業(yè)及企業(yè)不可或缺的抗週期能力。

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